观热点：11月以来股价涨逾40%，平安银行零售业务的底部出现了吗

A股银行上市公司2022年年报披露逐步揭开帷幕。北京时间1月16日，平安银行（000001）发布其2022年度业绩快报。

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业绩快报显示，2022年，平安银行实现营业收入1798.95亿元，同比增长6.2%；净利润455.16亿元，同比增长25.3%。2022年末，该行资产总额53215.14亿元，较上年末增长8.1%。

除平安银行外，目前已有常熟银行（601128）、无锡银行（600908）、中信银行、招商银行等部分上市银行披露业绩预告。其中，常熟银行和无锡银行2022年归属于上市公司股东的净利润同比增幅超25%，中信银行、招商银行归属于上市公司股东的净利润同比增幅超11%。

尽管业绩预喜，但银行目前的估值依然处于洼地。券商预测，随着疫情防控政策进一步优化，国内经济开始呈现出复苏迹象，优质银行股迎来估值修复契机。

银行股表现正逐步回暖。1月16日，Find同花顺（300033）显示，在42只银行股中，41只飘红。此外，银行板块近一年跌11.15%，但近一个季度小幅回暖，涨幅达9.13%。

平安银行领跑银行股。自2022年11月1日始，A股42只银行股普遍出现上涨，且走势出现明显分化，其中，平安银行实现逾40%的涨幅。

浙商证券（601878）银行研究团队在1月1日研报中指出，平安银行是地产与零售反转弹性最大的银行。该机构分析师称，疫情放开、地产化险、支持民营，平安银行真实利润增速和情绪修复弹性最大。

不良微升 零售业务利润贡献占全行一半

根据业绩快报，2022年，平安银行实现营业收入1798.95亿元，同比增长6.2%，净利润455.16亿元，同比增长25.3%。

2022年末，平安银行资产总额53215.14亿元，较上年末增长8.1%，其中，发放贷款和垫款本金总额33291.61亿元，较上年末增长8.7%；负债总额48,868.34亿元，较上年末增长8.0%，其中，吸收存款本金余额33,126.84亿元，较上年末增长11.8%。

在银行业资产质量受到冲击下，平安银行的资产质量依然保持稳健，且通过加大计提的方式，风险抵补能力在持续提升。业绩快报显示，同期，该行不良贷款率1.05%，较上年末上升0.03个百分点；逾期60天以上贷款偏离度0.83，较上年末下降0.02；拨备覆盖率290.28%，较上年末上升1.86个百分点，风险抵补能力保持较好水平。

平安银行表示，2022年，该行提升金融服务实体经济的能力，深化全面数字化经营，重塑资产负债经营，强化金融风险防控，经营业绩稳健增长。

截至目前，平安银行各项业务正逐步恢复。

零售业务是平安银行的重要增长动力，2022年年初以来，受国内疫情及宏观经济环境影响，居民就业、收入和消费及零售业务发展受到一定冲击，该行去年上半年零售客群规模稳增，但业绩承压。

然而，凭借数字化经营能力，总体经营保持稳健。2022年上半年，零售业务实现营业收入514.02亿元，同比增长4.4%，在全行营业收入中占比为55.9%；零售业务净利润110.65亿元，同比下降5.6%，在全行净利润中占比为50.1%。同时，该行持续推动降本增效，提升资源配置的精细化水平，零售成本收入比同比下降1.54个百分点。

浙商证券银行研究团队在1月1日研报中指出，资产质量的提升将驱动零售业务利润增长。根据该机构测算，假设平安银行消费金融不良生成率和信用成本均改善49bp，以2022年Q1-Q3数据测算，可贡献平安银行净利润40亿，带动净利润增速提高10.9pc至36.8%。

浙商证券认为，平安银行是地产与零售反转弹性最大的银行：疫情放开、地产化险、支持民营，平安银行真实利润增速和情绪修复弹性最大。

平安银行零售贷款增速有望迎来底部反转，弹性强于其他银行。截至2022上半年末，平安银行零售贷款、非按揭零售贷款、消费金融贷款分别占比60.0%、51.2%、45.8%，分别居于上市银行第一、第二、第一位。参考海外经验，新加坡、日本后疫情时期零售贷款增速呈现回升态势，平安银行零售贷款增速有望迎来反转。

2022年以来受疫情和地产影响，平安银行的零售贷款增速从21A末的19%回落至22Q3末的9%，随着需求修复，浙商证券银行研究团队预计未来有望回升至15%的增速中枢。

作为平安银行的“第二增长曲线”，去年上半年，财富管理手续费收入（不含代理个人贵金属业务）36.89亿元，同比下降17.0%。主要因为主动压降非标类产品规模，以及证券市场波动，导致基金销量下滑。

但财富管理业务新增长点或正形成。浙商证券称，新银保业务有望助力平安银行追赶头部的财富管理银行，提振盈利能力。假设平安银行零售非息收入/零售总资产达到招行水平，以2022年上半年数据测算，有望带动 ROA、ROE提升19bp、3pc。

与此同时，在前期受疫情和资本市场影响之下，平安银行私财业务未来成长性有望重塑。浙商证券认为，平安银行提出新银保的财富增长点，并且人手有序扩充，随着展业场景修复与资本市场回暖，平安银行财富管理成长性有望重塑。

风险逐步出清 股价升势有望领先

自2022年11月以来，多重政策推动银行股上行，银行股表现逐步回暖。

同花顺数据显示，1月16日，42只银行股中，22只飘红；银行板块近一年跌11.15%，但近一个季度小幅回暖，涨幅达9.13%。

随着疫情防控政策进一步优化，国内经济开始呈现出复苏迹象，优质银行股迎来估值修复契机。券商预计，在本轮银行股行情中，部分优质银行潜在上涨空间有望超过50%。

平安银行近期领涨银行股。2022年11月1日至2023年1月16日，招商银行、平安银行、宁波银行、兴业银行等股价涨幅超过20%，其中，平安银行实现了40%以上的涨幅。

以平安银行为代表的优质银行股加速反弹，反映出资本市场对宏观经济走向复苏的火热预期。浙商证券分析师认为，随着地产利好政策发布和疫情防控政策优化，零售和地产行业率先迎来复苏，平安银行则是地产和零售反转弹性极大的银行。

截至2022上半年末，平安银行零售贷款、非按揭零售贷款、消费金融贷款占比分别居于上市银行第一、第二、第一位。参考海外经验，新加坡、日本后疫情时期零售贷款增速呈现回升态势，平安银行零售贷款增速有望迎来反转。

平安银行在房地产领域的风险已逐步缓解。此前，市场担心平安银行对公涉房占比高、风险压力大，导致平安银行估值持续承压。但随着各项地产刺激政策的陆续落地执行，以及地方保交楼措施的跟进，预计今年房地产市场风险将得到进一步缓解，对银行地产业务不良风险或将形成利好。

浙商证券表示，平安银行对公涉房风险敞口占比低，地产风险表现有望优于市场预期。

截至2022年Q3末，平安银行承担信用风险的涉房业务主要是对公房地产贷款余额2939.59亿元，较上年末增加50.36亿元。其中，风险较高的房地产开发贷1008.30亿元，仅占本行发放贷款和垫款本金总额的3.1%，较上年末下降0.7个百分点，全部落实有效抵押。

“当前平安银行估值处于历史低位，后续修复空间仍然巨大。”该机构分析师称，从分部估值的角度来看，对于平安银行传统业务和新型业务分别估值，分部估值结果为PB估值1.13倍。而截至1月5日收盘，平安银行的PB仅0.79倍，较券商给出的估值仍有40%以上的空间。

整体看，对于银行业来说，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制对于推动地产需求端回暖具有积极意义，同时“保交楼”、“三支箭”等房地产政策的加速落地有助于化解房地产风险，利好银行资产质量改善。

另一方面，伴随“稳增长”、“促消费扩内需”等政策与优化调整疫情防控措施的深入推进，宏观经济预期向好，各市场主体活力将得到有效激发，行业景气度有望提升，银行业估值修复可期。

中泰证券（600918）认为，预计2023年政策放松的力度超预期，地产需求端的政策有望较为全面放开，同时稳经济增长的政策会大力推出。多重政策向好，将推动银行股上行。

“宏观经济（预期）向好、政策平稳宽松、银行基本面向好是银行行情的主要驱动因素。”财通证券（601108）银行团队分析师说，当前推动板块驱动因素的四重底部叠加，分别是宏观经济预期“触底”、政策底部信号已现、银行基本面继续保持稳健，银行股估值在历史低位。在此基础上，银行股行情启动万事俱备。

中国银行研究院全球银行业研究课题组在最新报告中表示，2023年，中国银行业将进一步发挥夯实实体经济恢复基础的作用，保证自身盈利的稳健增长，持续改善资产质量。预计今年银行净利润将回归常态化增长模式，增速水平维持在6%左右，不良贷款率延续下行趋势，资本充足率保持上升势头。

关键词： 平安银行