新股覆盖研究：天键股份_观速讯

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天键股份(301383)

投资要点

下周三（5月24日）有一家创业板上市公司“天键股份”询价。

天键股份（301383）：公司主营业务为微型电声元器件、消费类、工业和车载类电声产品、健康声学产品的研发、制造和销售。公司2020-2022年分别实现营业收入12.56亿元/14.11亿元/11.26亿元，YOY依次为126.72%/12.29%/-20.20%,三年营业收入的年复合增速26.65%；实现归母净利润0.75亿元/1.32亿元/0.67亿元，YOY依次为810.17%/74.81%/-49.25%，三年归母净利润的年复合增速100.62%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入2.72亿元，同比增长20.37%；实现归母净利润0.19亿元，同比增长43.52%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现归母净利润5,329.75万元，较2022年半年度增长97.00%。

投资亮点：1、公司已深度绑定全球音频产品龙头哈曼集团，并与其他知名品牌建立了稳定的合作关系。公司深耕电声行业十余年，凭借丰富的精密制造经验以及完善的垂直整合能力，成功进入到包括哈曼集团、森海塞尔、音珀、摩托罗拉、冠捷集团、海盗船、安克创新、博士、传音控股等国内外知名品牌厂商供应链中；其中，公司更是深度绑定全球音频产品领域龙头哈曼集团，合作时间长达八年，报告期间来自哈曼集团的销售收入占比始终维持在50%以上、为公司的第一大客户。借助与上述的客户的合作，公司产品远销北美洲、欧洲等地，报告期内外销比例达75%以上；为更好的服务于海外客户，公司在境外设立了香港子公司，并在马来西亚建立了生产基地。2、公司积极向健康声学、医用电声等领域进行业务拓展。2019年，公司通过取得Ⅱ类医疗器械生产许可证，成为国内少数能够同时生产消费类电声产品和健康声学类产品的企业，大力推进自主品牌的专业验配级助听器、具备蓝牙功能的TWS形态辅听器、个性化定制HIFI耳机等新产品；报告期间，公司来自健康声学类产品的销售收入实现较快增长，由2020年的676.39万元增至2022年的2,023.34万元。同时，公司在医用电声领域，还与武汉大学、华南理工大学相关团队开展合作，进行全自动耳道扫描仪设备、数字听诊器、连续血糖监测仪（CGM）等产品研发，其中耳道扫描仪以及数字听诊器已完成工程样机的开发，连续血糖监测仪已完成电子结构部分的设计。

同行业上市公司对比：选取佳禾智能、朝阳科技、瀛通通讯为天键股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为14.28亿元，可比PE-TTM为39.52X，销售毛利率为17.42%；相较而言，公司营收规模未及同业均值，但销售毛利率处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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